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對巴菲特成功模式的思考
DQZHAN訊：對巴菲特成功模式的思考
導(dǎo)言：伯克希爾˙哈撒韋公司從1965年到2012年的47年時間里，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價值的年復(fù)合增長率為19.7%，股價也從*早的不到7美金漲到如今的17萬美金。但在這繁華數(shù)字的背后，普通投資者復(fù)制巴菲特往往會面臨著現(xiàn)實與理想的差距，作者恰巧前幾年與巴菲特都投資過Sunpower這家公司，但投資的過程中卻有著不同的思考，這正是巴菲特的過人之處。此外，作者還進(jìn)一步分析了伯克希爾˙哈撒韋公司的”股。
從1965年到2012年，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價值的年復(fù)合增長率為19.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)增幅為9.4%，前者跑贏后者10.3個百分點。因為有了這樣長期盈利的驕人業(yè)績，所以巴菲特成了股神。
在2012年給股東的信中有這樣一段話，印象特別深刻：“在1965年我的合伙企業(yè)控制伯克希爾之時，我可能連做夢都不會想到，我們賺241億美元還是沒有跑贏大盤。”在過去48年中，2012年伯克希爾賬面價值的百分比增幅第九次低于標(biāo)普500指數(shù)的漲幅（后者的計算包括了股息以及股價上漲）。應(yīng)當(dāng)指出的是，在這九年中的八年，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為15%甚至更高。巴菲特也坦言說在大市不好時他們的表現(xiàn)要出色一些。這從另一方面顯現(xiàn)出巴菲特做投資的穩(wěn)健特征。賺了241億美元，居然沒有跑贏大盤。這一方面說明引發(fā)全球金融危機(jī)的美國股市走勢之強(qiáng)勁，另一方面也說明當(dāng)資金規(guī)模做大后，投資管理難度的增加。
巴菲特投資SunPower的思考
在巴菲特投資組合中，有五個*賺錢的非保險類公司：伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路公司（BNSF）、伊斯卡機(jī)械公司（Iscar）、路博潤化學(xué)品公司（Lubrizol）、美聯(lián)集團(tuán)（MarmonGroup）和中美能源公司（MidAmericanEnergy）在2012年可能賺得101億美元。巴菲特預(yù)計這五家公司在2013年應(yīng)會交出更高利潤。
其中的中美能源是伯克希爾8年前收購的，當(dāng)時它的稅前利潤為3.93億美元，也就是巴菲特控股的中美能源以25億美元收購了美國SunPower公司579兆瓦的光伏電站項目，讓Sunpower公司成為了正宗的巴菲特概念股票，也使得我在2012年12月份買入Sunpower后能夠大漲，這多少也是沾了巴菲特這位股神的光。讓我感興趣的是巴菲特在此投資過程中的思考，在此可以就25億美元投資假設(shè)出另一個投資組合：如果巴菲特買入美國SunPower公司項目25億美元，他只用20億美元去買入電站項目，而將另外五億美元（或者減至投資額度的10%，甚至只用兩三億美元）用來購買Sunpower股票，要知道在巴菲特收購美國SunPower公司電站項目時，Sunpower公司總市值還不到七億美元，即使是投資兩三億美元也會收購到不少比例的股票，更別說目前Sunpower控股股東全球第四大能源巨頭法國道達(dá)爾公司是以每股23.25美元的價格收購其60%的股權(quán)（當(dāng)時道達(dá)爾收購是迄今為止石油和天然氣公司在再生能源行業(yè)*大的一筆收購交易）。
巴菲特如果以五美元左右價格再去收購Sunpower股權(quán)，應(yīng)該說是抄了一個大底。并且這樣的投資組合對收購電站項目投資而言，風(fēng)險并未放大很多，而對未來收效則很可能會增加很多。因為如果Sunpower光伏技術(shù)**并成功，那么Sunpower就是能源領(lǐng)域里的一棵發(fā)財樹，而巴菲特所收購的電站項目只是這棵樹上的一顆金果。真正*有價值的應(yīng)該是樹，而非果。對巴菲特這樣的操作行為反復(fù)思考后，有可能是巴菲特關(guān)注的行業(yè)太多，沒有對Sunpower技術(shù)作深入研究，或者他自己認(rèn)為沒看明白。綜合分析后筆者認(rèn)為巴菲特這樣做*大可能的解釋是他具有一個*優(yōu)良的投資人*重要的素質(zhì)：不愿意承擔(dān)任何額外風(fēng)險，只去追求肯定的回報，他知道什么是該做和不該做的，能做和不能做的。以巴菲特的智商和財商，他應(yīng)該考慮得更遠(yuǎn)。是什么原因?qū)е滤@樣去做？只有他才清楚。巴菲特之所以能成為股神，自有他的道理。
理想與實現(xiàn)的差距
伯克希爾˙哈撒韋公司（BRK-A）當(dāng)前每股價格高達(dá)17萬美元。要當(dāng)巴菲特的股東也真不容易，即使買入一股也需要17萬美元，全球*高股價也從貨幣角度去證明了它真是資本主義的杰出代表。當(dāng)然，買入一股后也有資格去參加巴菲特股東大會，目睹和聆聽大師教誨，學(xué)到知識也值得。從1990年以來伯克希爾˙哈撒韋公司股價走勢圖中也可以看到，從1990年低點到1998年高點，在這八年主要上升階段股價上漲了14.22倍。而從1990年低點到2013年目前仍在創(chuàng)出歷史新高的高點位置，股價用了23年，上漲了26.95倍。假如在上證指數(shù)探明998點的2005年6月去買入伯克希爾˙哈撒韋股票，到目前只有83.5%的收益，還不及上證指數(shù)同期135%的漲幅。通過這些數(shù)據(jù)對比，再次體會到理想與實現(xiàn)的差距以及投資賺錢的難度。
真正讓我感觸深刻的還是復(fù)利威力，從1965年到2012年的47年時間里，伯克希爾˙哈撒韋每股賬面價值的年復(fù)合增長率為19.7%，可別小看了這19.7%的收益率，當(dāng)放在時間這個天平面前時，復(fù)利將顯示出它巨大的威力：當(dāng)初投資1萬美元，到2012年后也可獲得4680.93萬美元的投資回報。反觀中外股市里每年漲幅超過20%的股票比比皆是，說明市場是給予了廣大投資者機(jī)會的，是什么原因?qū)е略谌蛑怀霈F(xiàn)一個巴菲特呢？
伯克希爾的”
伯克希爾˙哈撒韋公司的“四大”投資走勢圖：美國運通、可口可樂、IBM和富國銀行，它們在過去多年都有良好表現(xiàn)。
美國運通公司創(chuàng)建于1850年，現(xiàn)已成為多元化的全球旅游、財務(wù)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司，提供簽賬卡及信用卡、旅行支票、旅游、財務(wù)策劃、投資產(chǎn)品、保險及國際銀行服務(wù)等。
美國運通公司
總股本：11.05億股
2012每股收益：3.87美元
每股凈資產(chǎn)：16.96美元
市盈率：16.11倍
市值：688.97億美元
巴菲特非常看好并且重倉持有的美國運通公司，在歷史上用了6855個交易日上漲了2937.6%。從2007年以來富國銀行股價基本沒什么漲幅，經(jīng)過這幾年的盤整，股價重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。（運通股價從2000年以來基本沒什么漲幅，并且在2008年金融危機(jī)時出現(xiàn)過高達(dá)85%的巨幅震蕩，巴菲特在這樣大幅震蕩過程中，能夠持有也真不容易。）圖2中幾個高點與高點和低點與低點的連接線位置都成為股價重要的趨勢性拐點。
可口可樂（coca-cola）總部位于美國的亞特蘭大，它起源于1886年美國佐治亞州亞特蘭大城一家藥品店。1919年9月5日，可口可樂公司成立，Cola是指非洲所出產(chǎn)的可樂樹，樹上所長的可樂子內(nèi)含有***，果實是制作可樂飲料的主要原料。1894年3月12日，瓶裝可口可樂開始發(fā)售。

可口可樂（NYSE:KO）Coca-ColaCo（KO）
*新價：38.49美元
總股本：44.69億股
每股收益：1.97美元
每股凈資產(chǎn)：7.43美元
市盈率：19.68倍
總市值：1729.50億美元
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的可口可樂，在歷史上曾用6016個交易日上漲了7949.9%。目前股價仍未突破1998年的高點位置。但經(jīng)過這幾年的盤整，股價運行出大圓弧底形態(tài)，其重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。
面對可口可樂歷史股價的思考與分析圖：不清楚當(dāng)年美國投資者遇到這樣走勢的股票會如何處理？也不清楚當(dāng)年持有此股票的人是否預(yù)測到它今后會上漲近百倍？更不清楚即使是能夠忍受這些調(diào)整走勢，能夠?qū)⒌撞炕I碼拿到頂部的人會有多少？不論怎么樣，巴菲特在可口可樂上是賺了大錢，取得了巨大成功。由此圖可以設(shè)想一下研究判斷與操作股價的重點：**應(yīng)該是選擇好投資標(biāo)的，對其商業(yè)模式、市場空間、核心技術(shù)與**程度、管理團(tuán)隊及執(zhí)行能力等對公司長遠(yuǎn)發(fā)展形成重大影響的因素有深入的認(rèn)識；**是判斷清楚股價處于什么位置？是在底部、腰部還是頭部；第三是資金管理，如果是一只潛力巨大的公司，有無“膽識”在相對底部重倉買入？（這也是資金管理的一個重點。需要很多知識才能換來一點認(rèn)識，又需要很多認(rèn)識才能換來一點膽識，所以膽識來之不易，需要長久修煉才能取得。）第四是考驗?zāi)托模耗軌蛴心托拈L期持有，分享到股價主要上升階段。而堅定的耐心又來自于信心，信心則來自于對行業(yè)與公司看得有多遠(yuǎn)？研究得有多深？這些因素決定著投資者的回報有多高！
IBM（NYSE:IBM）InternationalBusinessMachinesCorp（IBM）
*新價：200.65美元
總股本：11.20億股
每股收益：14.4美元
每股凈資產(chǎn)：16.69美元
市盈率：14.08倍
市值：2267.30億美元
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的IBM公司，是對人類進(jìn)步作出過巨大貢獻(xiàn)的公司，作為計算機(jī)產(chǎn)業(yè)長期的***，在大型/小型機(jī)和便攜機(jī)（ThinkPad）方面的成就*為矚目。其創(chuàng)立的個人計算機(jī)（PC）標(biāo)準(zhǔn)，至今仍被不斷的沿用和發(fā)展。在過去的幾年里，IBM已經(jīng)完成了業(yè)務(wù)模式的完全轉(zhuǎn)型。目前，IBM的全球能力包括服務(wù)、軟件、硬件系統(tǒng)、研發(fā)及相關(guān)融資支持。IBM的業(yè)務(wù)模式是靈活的，能夠與不斷變化的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。
在1993年到1999年期間曾用1476個交易日上漲了1266.3%。經(jīng)過1999年以后幾年的盤整，股價在2010年再**高。巴菲特以不持有科技**股票的投資風(fēng)格而聞名，他為什么會重倉持有IBM這樣的公司股票呢？是否與IBM公司自身的轉(zhuǎn)型有關(guān)呢？
巴菲特非?？春貌⑶抑貍}持有的富國銀行，在歷史上用了5997個交易日上漲了4610.2%。從2007年以來富國銀行股價基本沒什么漲幅，經(jīng)過這幾年的盤整，股價重心又開始重新向上，有可能形成新的上升趨勢。（再觀察富國銀行在走勢上多少與巴菲特的伯克希爾˙哈撒韋公司股價走勢有些相似：伯克希爾˙哈撒韋公司股價從1990年低點到1998年高點，在這八年主要上升階段股價上漲了14.22倍。而從1990年低點到2013年目前仍在創(chuàng)出歷史新高的高點位置，股價用了23年，上漲了26.95倍。）
綜合分析，筆者認(rèn)為巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾˙哈撒韋公司重倉的這幾只股票大形態(tài)還真不錯，如果不考慮到巴菲特本人年紀(jì)已大的風(fēng)險，伯克希爾˙哈撒韋公司在今后還真可能有不錯的投資回報。面對巴菲特這位投資大師和美國歷史上的大牛股，再次真切地感覺到做投資戰(zhàn)略眼光和耐心的重要性。

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