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57億美元遺產(chǎn)稅單 李健熙家族高杠桿“交叉控股”
DQZHAN訊：57億美元遺產(chǎn)稅單 李健熙家族高杠桿“交叉控股”
可能高達(dá)57億美元的遺產(chǎn)稅，令近期病重入院的三星集團(tuán)掌舵人李健熙（Lee Kun Hee）成為全球焦點。

1938年以出口干魚、蔬菜、水果起家至今，三星已經(jīng)是名符其實的“三星帝國”。去年，韓國公平交易委員會一份有關(guān)韓國大型集團(tuán)交叉持股情況的報告中透露，三星帝國擁有74家子公司。

復(fù)雜的交叉持股方式雖令李氏家族可以少量持股掌握三星帝國的控制權(quán)，但也帶來其他問題，例如，僅以***息可查的上市公司股份來計，李健熙的子女就可能要為父親留下的資產(chǎn)繳納巨額遺產(chǎn)稅（公開資料顯示李健熙及子女均為韓國籍）。


至少57億美元遺產(chǎn)稅

在整個三星帝國中，上市公司三星電子和私人公司三星愛寶樂園（everland）*為特殊。前者是整個集團(tuán)的旗艦公司，持有集團(tuán)旗下6個上市子公司股份——三星電機(jī)、三星SDI、三星精密化學(xué)、三星重工、三星信用卡以及三星Techwin；后者則擔(dān)當(dāng)著類似控股公司的角色。

三星電子公開資料顯示，截至去年12月31日，李健熙持有普通股4，985，464股，持股比例3.38%，同時持有優(yōu)先股12，398股；妻子洪羅喜（Hong Ra-hee）持有普通股1，083，072股，持股比例0.74%；獨子李在镕（Lee Jae-yong）持有普通股840，403股，持股比例為0.57%。

在從事旅游景區(qū)開發(fā)、營運及高爾夫俱樂部管理等業(yè)務(wù)的三星愛寶樂園，李氏家族也有集中持股。

其中，李在镕是三星愛寶樂園*大的股東，彭博援引該公司今年5月提交的文件顯示，截至今年3月底，李在镕的持股比例為25.1%，李健熙本人及兩個女兒李富真、李敘顯則分別持有3.72%、8.37%和8.37%的股份。

三星生命保險是李氏家族直接持股的另一間公司，截至去年12月31日，李健熙和三星愛寶樂園對其持股比例分別為20.76%和19.34%。

“李氏家族要繳納的遺產(chǎn)稅的稅基是李健熙名下的凈資產(chǎn)總額，根據(jù)稅基金額高低，韓國遺產(chǎn)稅的適用稅率從10%漸進(jìn)至50%。”接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪時，韓國律師事務(wù)所Jipyong稅務(wù)律師Sang Su Ku介紹。

以6月12日收盤價計，李健熙所持有的三星電子和三星生命保險股份價值合計12萬億韓元。三星愛寶樂園由于是私人公司，李健熙持有的3.72%的股份仍難以估算價值。

如果按韓國遺產(chǎn)稅五級累進(jìn)制稅率粗略計算，僅李健熙所持有的兩間上市公司股份就需繳納5.8萬億韓元（約合57億美元），再考慮李健熙名下除了股份之外，還可能包括其他形式的資產(chǎn)，遺產(chǎn)稅總額可能更高。

“盡管計算遺產(chǎn)稅時有一些扣除項，但對李家而言，需要繳納遺產(chǎn)稅的資產(chǎn)規(guī)模太大，所有的扣除項對其來說都沒什么實際效用。”Sang Su Ku坦言。

Sang Su Ku提供的一份韓國遺產(chǎn)稅條例顯示，計算遺產(chǎn)稅時，遺產(chǎn)應(yīng)稅價值首先可以享受2億韓元的基本扣除項，不過，這與總額高達(dá)12萬億韓元的應(yīng)稅資產(chǎn)相比幾乎可以忽略。

“有很多合法的避稅策略可以幫助減少遺產(chǎn)稅，但這些策略通常需要數(shù)年時間實施，并需要不斷完善。”Sang Su Ku認(rèn)為，或許李氏家族已經(jīng)采取多種措施來減少需要支付的遺產(chǎn)稅，只是外界并不知悉。

交叉控股杠桿：1.53%持股獲49.7%表決權(quán)

李氏家族對于其他子公司的控制，則通過子公司間相互持股來實現(xiàn)。據(jù)韓國證券交易所的資料，三星帝國在韓國上市的公司至少有15家（公司名稱中包括“三星”的上市子公司共15家），橫跨電子、機(jī)械化工、金融、消費服務(wù)等不同行業(yè)，每一個子公司都是搭建起交叉持股結(jié)構(gòu)不可或缺的零件。

“交叉持股只需動用相當(dāng)少的資本金，相當(dāng)于杠桿放大作用。”接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪時，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院家族企業(yè)課程主任高皓博士表示，交叉持股是家族加強(qiáng)控制權(quán)的一種常見做法。

Sang Su Ku也指出，對韓國財閥而言，交叉持股結(jié)構(gòu)是其保持對集團(tuán)控制權(quán)的一個有效工具。

以三星主要上市子公司的***息為例，截至去年12月31日，三星生命保險是三星電子的**大股東，持有其7.21%股份；三星電子持有三星信用卡37.45%股份；三星火災(zāi)海上保險持有三星電子1.26%股份；三星生命保險持有三星火災(zāi)海上保險10.36%股份。

除了上市公司之間交叉持股外，上市子公司與非上市公司之間也是互相持股關(guān)系，例如三星信用卡即為三星愛寶樂園的**大股東，持有其5%股份；新羅酒店持有三星精密化學(xué)2.24%股份。

在錯綜復(fù)雜的交叉持股安排下，李健熙和李在镕成為整個三星帝國的實際控制人，根據(jù)韓國公平交易委員會去年的報告，這一控股結(jié)構(gòu)令李氏家族僅持有整個集團(tuán)1.53%的股份，卻牢固地掌握著整個三星帝國超過49.7%的表決權(quán)。

與歐美更流行用信托工具持股不同，韓國的法律環(huán)境決定了交叉持股可能是更好的方式。“韓國與中國一樣屬于大陸法系國家，并沒有英美法系下的信托概念，這可能是信托并不那么流行的一個原因。”香港一位法律人士解釋。

“從稅務(wù)角度來說，在韓國，信托并非一個有效的避稅工具。”Sang Su Ku指出，信托概念在韓國還需要時間發(fā)展。

三星秘書室10年傳承計劃

“過去10年來，三星集團(tuán)*重要的工作就是如何做到只用*少的資金、*低的稅，將股權(quán)從李健熙手中轉(zhuǎn)移到李在镕手上。”高皓指出，1994年開始，三星集團(tuán)的秘書室就開始啟動“經(jīng)營權(quán)繼承計劃”，協(xié)助李在镕接棒集團(tuán)。

高皓介紹，對三星集團(tuán)而言，秘書室即是集團(tuán)業(yè)務(wù)的**管理部門，也是安排李氏家族財富傳承的重要機(jī)構(gòu)，擔(dān)負(fù)著類似歐美家族辦公室的職能。

在秘書室的安排下，1994年，李在镕從李健熙手中獲得61億韓元的起始資金，在支付16億韓元的財產(chǎn)贈與稅后，李在镕購入23億韓元的安防公司三星S1股票。1996年，三星S1上市后獲利273億韓元，利用這筆資金，李在镕再購入三星帝國多個子公司的股票。

1996年，李在镕以96.2億韓元購入三星愛寶樂園125萬股私人配售可轉(zhuǎn)換債券，隨后轉(zhuǎn)換為31.9%的股權(quán)。一年后，李在镕再以低價購入三星電子可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)為0.6%股權(quán)。此后，通過購買管理層手中股份、行使認(rèn)股權(quán)等方式，李在镕進(jìn)一步增加手中握有的股權(quán)。

整個集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃仍在繼續(xù)。今年6月初，三星愛寶樂園宣布計劃今年底或明年一季度上市。“利用上市籌集的資金，三星愛寶樂園計劃提高在三星生物（現(xiàn)持有44.5%）以及其他子公司的股權(quán)。”韓國投資證券公司（True Friend Korea Investment & Securities）分析師Taeho Yoon認(rèn)為，三星愛寶樂園的IPO將是整個集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)折點。




另一方面，三星愛寶樂園的上市計劃或許也是在為巨額稅款做準(zhǔn)備。“看起來李氏家族已經(jīng)準(zhǔn)備支付這筆遺產(chǎn)稅，集團(tuán)下的兩個子公司都宣布了上市計劃，上市籌集的部分資金可能會用于支付稅款。”Sang Su Ku認(rèn)為。除了三星愛寶樂園，今年5月，三星SDS也宣布計劃年內(nèi)上市。

“三星的秘書室這種內(nèi)置式家族辦公室，能夠做到集中、高效運作，在1997年金融危機(jī)后，盡管李氏家族股權(quán)被稀釋，但通過秘書室仍然能夠有效控制、治理整個集團(tuán)。對于家族事業(yè)的傳承策劃周密，提升家族資本。”高皓認(rèn)為。但另一方面，內(nèi)置式家族辦公室也有其他問題，比如公私不分——在三星，家族和企業(yè)的界限并不清楚，對李氏家族的傳承規(guī)劃投入的精力也不足，容易忽略對整個家族意義更為重大但不是特別緊迫的事項。（編輯 付玉）

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