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國(guó)家電網(wǎng)不回避特高壓爭(zhēng)議 披露“五縱五橫”27條線路
DQZHAN訊：國(guó)家電網(wǎng)不回避特高壓爭(zhēng)議 披露“五縱五橫”27條線路
在4月2日召開的2014電力規(guī)劃發(fā)展論壇上，國(guó)家電網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人并未回避近期爭(zhēng)議不斷的特高壓線路建設(shè)問題，而是披露了“五縱五橫”27條特高壓線路的*新規(guī)劃進(jìn)展。據(jù)稱，此舉可以更好實(shí)現(xiàn)從西部向東中部地區(qū)送電。
“煤炭分散化利用或是造成PM2.5污染的元兇。”國(guó)家能源局規(guī)劃司副司長(zhǎng)何永健昨天表示，煤炭作為我國(guó)*重要的能源，必須重視其清潔高效利用的問題。
“發(fā)電是煤炭*高效、*清潔的利用方式，但發(fā)電用煤占煤炭消費(fèi)比重只有52％。”國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)展策劃部規(guī)劃一部處長(zhǎng)張琳認(rèn)為，未來(lái)發(fā)電用煤占煤炭消費(fèi)的比重將不斷上升，同時(shí)也面臨著煤炭布局優(yōu)化的問題。
近年來(lái)，我國(guó)東中部地區(qū)作為能源和電力消費(fèi)的集中區(qū)域，因大氣污染問題，已被要求嚴(yán)格控制除熱電聯(lián)產(chǎn)外的煤電項(xiàng)目。另一方面，國(guó)家能源局則要求穩(wěn)步推進(jìn)大型煤電基地建設(shè)，在中西部煤炭資源富集地區(qū)，鼓勵(lì)煤電一體化開發(fā)，建設(shè)若干大型坑口電站。意味著東中部未來(lái)的電力需求將通過西部大能源基地滿足。
據(jù)測(cè)算，晉陜蒙寧新煤電基地，發(fā)電裝機(jī)量將由2010年的21.0％提高到2020年37.4％，新增裝機(jī)量將占國(guó)內(nèi)總裝機(jī)的59％。而到2020年，東中部12省市受入電力3.5億千瓦，2011至2020年新增電力流2.88億千瓦。
張琳表示，作為連接西部和東中部間的重要輸電通道，目前已有兩交三直特高壓工程已經(jīng)建成，一交一直在建，還有三交三直工程已經(jīng)獲得“路條”，另外還有5條特高壓工程作為抗霧霾輸電通道正在論證過程中?；趯?duì)西部煤電和水電基地輸電規(guī)劃研究，國(guó)家能源局總共將規(guī)劃“五縱五橫”27條特高壓輸電線路。
例如，針對(duì)山西煤電基地，其中晉北電源將規(guī)劃通過晉北-天津南特高壓交流、晉北-江蘇特高壓直流外送，而晉東南電源規(guī)劃通過晉東南-長(zhǎng)沙、晉東南-連云港[-1.85%資金研報(bào)]特高壓交流外送。
何永健表示，特高壓輸電工程建設(shè)總的原則應(yīng)遵循“跨大區(qū)直流，區(qū)域內(nèi)交流”的原則。
霧霾倒逼特高壓“提速”
“太敏感了。”一位就職于國(guó)家電網(wǎng)的研究人士這么看關(guān)于特高壓上馬之事，這背后正是特高壓在爭(zhēng)議的漩渦中的多年糾結(jié)。
特高壓因“以電代煤”，被認(rèn)為是“治霾新思路”，高層鐵腕治霾的決心由此開始強(qiáng)力驅(qū)散圍繞于特高壓行業(yè)本身的迷霧。
“皖電東送”特高壓北線工程正在等待國(guó)家相關(guān)部門*后核準(zhǔn)，有望年內(nèi)開工建設(shè)；內(nèi)蒙古特高壓外送通道項(xiàng)目也獲通過，多條特高壓線路相繼通過上馬，特高壓市場(chǎng)自此紅燈轉(zhuǎn)綠。
高層開閘
“大家對(duì)上不上特高壓已經(jīng)沒有什么爭(zhēng)論了，就是一定要上。”國(guó)家電網(wǎng)公司中國(guó)電力科學(xué)研究院副總工程師、國(guó)內(nèi)政協(xié)委員蔡國(guó)雄告訴《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
3月底，在他參加的一個(gè)國(guó)內(nèi)政協(xié)關(guān)于特高壓的座談會(huì)上，專家和各方人士對(duì)此已經(jīng)達(dá)成一定共識(shí)。
特高壓，*大的特點(diǎn)是長(zhǎng)距離、大容量、低損耗輸送電力。特高壓電網(wǎng)是交流1000千伏、直流正負(fù)800千伏以上電壓等級(jí)的輸電網(wǎng)絡(luò)。一回路特高壓直流電網(wǎng)可以送600萬(wàn)千瓦電量，相當(dāng)于現(xiàn)有500千伏直流電網(wǎng)的5~6倍，而送電距離也是后者的2~3倍。
今年2月12日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)霧霾等大氣污染治理，提出的首要措施即加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，實(shí)施跨區(qū)送電項(xiàng)目是其主要內(nèi)容之一。
這是常務(wù)會(huì)議**表態(tài)用跨區(qū)送電治理霧霾。
隨后，國(guó)家發(fā)改委副主任、國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄公開表示，為減輕東部地區(qū)發(fā)電環(huán)保壓力，正規(guī)劃建設(shè)12條治霾跨區(qū)送電通道，包括4條特高壓直流線路、4條特高壓交流線路和3條500千伏高壓線路。國(guó)家層面主動(dòng)提出建設(shè)特高壓電網(wǎng)，這意味著2014年我國(guó)特高壓電網(wǎng)審批將進(jìn)入快車道。
爭(zhēng)議焦點(diǎn)
特高壓，上還是不上，這場(chǎng)爭(zhēng)議已經(jīng)持續(xù)多年。爭(zhēng)論的焦點(diǎn)一個(gè)在于技術(shù)的**性和穩(wěn)定性；另一個(gè)在于其經(jīng)濟(jì)性和必要性。
蔡國(guó)雄告訴《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，在過去，除了技術(shù)**性和穩(wěn)定性的爭(zhēng)議外，還有一個(gè)是輸煤還是輸電更便宜的問題。
但是隨著近年來(lái)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角的霧霾越來(lái)越嚴(yán)重，“鐵腕治霾”的主要手段開始轉(zhuǎn)向減少區(qū)域內(nèi)的煤炭使用。以電代煤，已經(jīng)沒有任何爭(zhēng)議。從這一角度來(lái)說，上特高壓是必然選擇。而目前爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，主要集中在上直流特高壓還是交流特高壓。
直流特高壓，簡(jiǎn)單來(lái)說，就是偏向于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電力傳輸，而交流特高壓在大面積的網(wǎng)狀傳輸更有優(yōu)勢(shì)。
目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于直流特高壓的嘗試比較多。此前南方電網(wǎng)為了“云電東送”，就建立了直流特高壓。蔡國(guó)雄介紹說，南方電網(wǎng)覆蓋國(guó)土范圍的20%，從地域上來(lái)說也比較適合直流輸電。但是國(guó)家電網(wǎng)的覆蓋面積占80%，要從西藏、新疆、東北等地輸送到華北、華東、華中，面狀展開，落點(diǎn)多，交流特高壓將顯示出優(yōu)越性。
爭(zhēng)議仍然在技術(shù)的**性和經(jīng)濟(jì)性
蔡國(guó)雄告訴《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，交流特高壓的技術(shù)問題，中國(guó)電力科學(xué)研究院、清華大學(xué)等單位都做過仿真研究，以模擬實(shí)際三華電網(wǎng)（華北、華東、華中電網(wǎng)）及各種故障，來(lái)測(cè)試是否**，研究結(jié)論都是正面的，**沒有問題。
同時(shí)三華電網(wǎng)構(gòu)成的話，將使得網(wǎng)絡(luò)本身更加合理、堅(jiān)固、穩(wěn)定，電網(wǎng)受到小的擾動(dòng)，可以互相支援、平衡。也就是說，從**性角度看聯(lián)網(wǎng)將是更好的選擇。
但另一部分專家則持截然相反的態(tài)度，認(rèn)為華北、華中、華東三地用特高壓連接起來(lái)，一旦電網(wǎng)運(yùn)行出現(xiàn)問題，波及范圍和影響會(huì)更大。
廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)則持中立的態(tài)度。“因?yàn)閺膩?lái)沒有上過，自然不知道結(jié)果如何。”他認(rèn)為，盡管不一定要像目前國(guó)家電網(wǎng)那樣大的力度，但嘗試是很有必要的。“一條一條修起來(lái)，有沒有問題一目了然。”林伯強(qiáng)向《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說。
利潤(rùn)暴漲
特高壓是國(guó)家電網(wǎng)2014年3800億投資中*為重要的一部分。隨著特高壓建設(shè)獲得國(guó)家能源局和發(fā)改委的逐步認(rèn)可，其建設(shè)在2014年將進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)的一年。
2013年5月，國(guó)家電網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞就曾公開表示，從2013年起的8年間，該公司將投資超過3萬(wàn)億元建設(shè)國(guó)家電網(wǎng)，特高壓已經(jīng)進(jìn)入快車道?；?qū)⑹芤嫣馗邏航ㄔO(shè)的設(shè)備企業(yè)包括：平高電氣、特變電工、天威保變、中國(guó)西電、許繼電氣、四方股份等。
實(shí)際上，特高壓建設(shè)提速已經(jīng)催化一些上下游設(shè)備商實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)暴漲。
平高電氣主營(yíng)業(yè)務(wù)是制造、銷售高壓開關(guān)設(shè)備、控制設(shè)備及其配件等，根據(jù)近日該公司所發(fā)布的2013年年報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.98億元，同比增194.36%。
2013年，平高電氣營(yíng)業(yè)收入約38.18億元，其中特高壓收入共計(jì)10.46億元；新增訂單約17.7億元。該公司高管稱，受益于今年特高壓建設(shè)提速，2014年該公司新增訂單有望翻倍。
中國(guó)西電主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎涵蓋輸變電一次設(shè)備產(chǎn)品，該公司3月30日發(fā)布2013年年報(bào)顯示，公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)173.52%。
2013年，中國(guó)西電實(shí)現(xiàn)特高壓交貨約35億元，年末在手訂單金額超過50億元。同時(shí)，2014年預(yù)計(jì)審批“二交二直”特高壓線路，每條交直流貢獻(xiàn)訂單金額約15億~20億元，凈利潤(rùn)率為10%。
特變電工的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為輸變電，隨著“十二五”、“十三五”特高壓規(guī)劃的陸續(xù)推出，公司特高壓業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)廣發(fā)證券預(yù)測(cè)，2013~2016年該公司共可獲得特高壓訂單240億元左右。
國(guó)家電網(wǎng)公司2014年交流特高壓工作會(huì)議明確提出，今年**推動(dòng)淮南-南京-上海、雅安-武漢“兩建”工程核準(zhǔn)開工后建設(shè)。初步計(jì)算，這兩條線路的投資額近400億元。
新電改方案呼聲漸高銷售端改革或令售電企業(yè)受益
上證報(bào)資訊獲悉，能源局牽頭制定的新電改方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，新方案主要延續(xù)五號(hào)文的電改思路。具體而言，上網(wǎng)電價(jià)由國(guó)家制定的容量電價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的電量電價(jià)組成。輸、配電價(jià)仍由政府定價(jià)，銷售電價(jià)則以上述電價(jià)為基礎(chǔ)形成，并且建立多買多賣的電力市場(chǎng)，通過大用戶直購(gòu)試點(diǎn)放開上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)，逐步實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)退出售電環(huán)節(jié)。
目前，電價(jià)不能有效傳導(dǎo)和電網(wǎng)企業(yè)的低效率經(jīng)營(yíng)有望加速電改的實(shí)施。從我國(guó)的電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，發(fā)電側(cè)主要由五大發(fā)電集團(tuán)及地方電力集團(tuán)組，而輸電、配電、售電環(huán)節(jié)仍然處于一體化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀。主要由國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)兩大電網(wǎng)控制，內(nèi)蒙古電網(wǎng)、陜西電網(wǎng)等若干地方電網(wǎng)企業(yè)占據(jù)小部分市場(chǎng)。發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)、對(duì)用戶的銷售電價(jià)均由政府定價(jià)，發(fā)電企業(yè)成本變化無(wú)法及時(shí)傳達(dá)到用戶側(cè)，發(fā)電企業(yè)基本處于靠天吃飯的現(xiàn)狀。由于上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)均為固定電價(jià)，電網(wǎng)企業(yè)亦沒有動(dòng)力改進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率。
根據(jù)新電改方案，合理回報(bào)下的“通道費(fèi)”模式，將成為未來(lái)電網(wǎng)的主要盈利模式，改造配電網(wǎng)絡(luò)將成為電網(wǎng)企業(yè)的重中之重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在電網(wǎng)損耗中，10KV配電網(wǎng)損耗占比70%以上。其中，10KV配電網(wǎng)中80%損耗來(lái)自于變壓器損耗、20%來(lái)自于線路損耗。要提高經(jīng)營(yíng)效率，必須加快配電網(wǎng)改造，尤其是加快高耗能變壓器更換及增加智能化、自動(dòng)化設(shè)備的配置。
據(jù)相關(guān)專家介紹，2014-2015年配電自動(dòng)化建設(shè)的重點(diǎn)區(qū)域是國(guó)網(wǎng)轄區(qū)內(nèi)的31座核心城市，2016-2020年投資重點(diǎn)將從核心城市逐步過渡到一般地級(jí)城市及發(fā)達(dá)縣域。預(yù)計(jì)2014-2016年是配電行業(yè)需求的高峰時(shí)期，投資規(guī)模將分別達(dá)到150、300及400億元。A股上市公司中，中元華電、北京科銳、森源電氣、特銳德、積成電子、置信電氣等公司在配電網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)化產(chǎn)品方面各具特色。
對(duì)于售電側(cè)而言，市場(chǎng)化將是新電改方案中力度*大的地方。推進(jìn)電價(jià)形成機(jī)制改革，實(shí)行大用戶直購(gòu)電，開展“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”，形成以雙邊合同市場(chǎng)為主、實(shí)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)為輔的競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)。
未來(lái)，電網(wǎng)售電業(yè)務(wù)的逐步剝離將在售電領(lǐng)域形成一定的競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)效率，大規(guī)模的售電企業(yè)亦有望逐漸形成。明星電力[-0.75%資金研報(bào)]為四川省電力公司在遂寧地區(qū)**的電力上市平臺(tái)，供電網(wǎng)絡(luò)主要覆蓋范圍位于船山區(qū)和安居區(qū)，遂寧城區(qū)是公司目前售電區(qū)域，伴隨著電改的進(jìn)一步深入，公司或?qū)⒃谑垭妭?cè)迎來(lái)較多實(shí)質(zhì)性利好。廣安愛眾[0.43%資金研報(bào)]擁有完整的發(fā)電、供電和配電網(wǎng)絡(luò)，是獨(dú)具特色的“廠網(wǎng)合一”的地方電力企業(yè)，公司業(yè)務(wù)主要分布在四川、云南等地。2013年募集資金進(jìn)行水電站收購(gòu)和變電站的改擴(kuò)建，電力裝機(jī)容量將從27.3萬(wàn)千瓦增加到48.3萬(wàn)千瓦，未來(lái)可售電量也將水漲船高。
成本降需求增電力行業(yè)盈利進(jìn)入上行區(qū)間
2012年以來(lái)，煤炭供需情況逐漸轉(zhuǎn)向?qū)﹄娏π袠I(yè)有利的方向，煤炭?jī)r(jià)格一路下跌，電力行業(yè)的盈利能力穩(wěn)步提升。
在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并不明朗的現(xiàn)在，逆周期同時(shí)高股息的電力行業(yè)，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資金的吸引力大增。同時(shí)，電力行業(yè)的改革步伐越來(lái)越快，對(duì)電力行業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的刺激作用，電力行業(yè)的上市公司有望分享改革紅利。
2012年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格一路下行，2013年4季度雖然一度反彈，但是并沒有維持多久就迅速回歸本色。2013年至今不到5個(gè)季度中，根據(jù)環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)的各季度均價(jià)分別為625元/噸、611元/噸、560元/噸、568元/噸和573元/噸。上周三公布的環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)為538元/噸。從港口監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月18日，秦皇島山西產(chǎn)動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)525元/噸。
有專家預(yù)測(cè)，煤炭消費(fèi)量在2020年達(dá)到峰值47.6億噸。環(huán)比壓力下，煤炭需求增速則在放緩，煤炭供大于求將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，煤價(jià)處于下行通道的趨勢(shì)難以改變。
從近期對(duì)主力電廠的調(diào)查情況來(lái)看，2014年1季度，主力電廠的煤炭成本同比和環(huán)比處于下降趨勢(shì)中。
煤炭成本一般占火電行業(yè)成本的60%~70%。粗略測(cè)算下，煤炭成本下降30元可以抵消電價(jià)下調(diào)1分錢。在煤價(jià)持續(xù)下行，下跌幅度足以抵消去年9月份電價(jià)下調(diào)帶來(lái)的負(fù)面影響，使2014年1季度的毛利率水平同比持平甚至略有提高。另一方面，用電量需求增速保持平穩(wěn)。中電聯(lián)在《2014年度國(guó)內(nèi)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)》中預(yù)計(jì)，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)7.0%左右。
沿海六大電廠的耗煤數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，2014年1季度六大電廠平均日耗煤66.96萬(wàn)噸，同比增加7.19%。說明1季度主力電廠的發(fā)電量正穩(wěn)步增加，甚至略超預(yù)期。上證報(bào)資訊調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，主力電廠的發(fā)電量同比增速多數(shù)在5%以上，3月份由于基數(shù)較低，同比增速還有提高。
毛利率水平穩(wěn)中有升，發(fā)電量增速持續(xù)穩(wěn)定，火電行業(yè)1季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，華電國(guó)際[1.28%資金研報(bào)]和華能國(guó)際[0.78%資金研報(bào)]對(duì)煤炭成本敏感度較大。在京津冀等大城市，環(huán)保壓力日趨嚴(yán)重，火電發(fā)展受到一定限制，對(duì)外圍煤電基地的外送需求勢(shì)必增加，內(nèi)蒙華電[1.98%資金研報(bào)]和皖能電力[0.45%資金研報(bào)]的利用小時(shí)數(shù)有望得到提升。
此外，有利于電力行業(yè)的各項(xiàng)改革步伐也在加快?！秲?yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》即將發(fā)布的傳言甚囂塵上，對(duì)負(fù)債率普遍較高的電力企業(yè)，從市場(chǎng)獲得權(quán)益性資金補(bǔ)充股本的融資手段，對(duì)電力企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義?；旌纤兄频母母飳殡娖笞⑷胄碌幕盍?，而新電改的預(yù)期更是給電力行業(yè)發(fā)展提供了無(wú)限的想象力。
治霾令下！特高壓、天然氣、新能源三箭齊發(fā)
未來(lái)將采取五大措施落實(shí)大氣污染防治工作，具體涉及做好天然氣供需、加快12條輸電通道項(xiàng)目建設(shè)、加快新能源發(fā)展等方面
國(guó)家發(fā)改委副主任、國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄近日連續(xù)主持召開落實(shí)大氣污染防治有關(guān)工作專題會(huì)議，明確未來(lái)將采取五大措施落實(shí)大氣污染防治工作。具體涉及做好天然氣供需、加快12條輸電通道項(xiàng)目建設(shè)、加快新能源發(fā)展等方面。
記者從多方了解到，作為跨區(qū)送電治理霧霾的重要通道，特高壓項(xiàng)目審批及建設(shè)將明顯提速，有望為電力設(shè)備企業(yè)帶來(lái)源源不斷的大單。
近期，霧霾在華北地區(qū)上空連日籠罩、持續(xù)不散，再度引發(fā)了各界對(duì)于我國(guó)大氣污染防治工作的關(guān)注。據(jù)國(guó)家能源局*新披露，日前該局召開的落實(shí)大氣污染防治有關(guān)工作專題會(huì)議上，已經(jīng)明確了國(guó)家能源局大氣污染防治重點(diǎn)工作時(shí)限及責(zé)任，并且部署國(guó)家能源局大氣污染防治重點(diǎn)工作。
除了將盡快研究出臺(tái)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》相關(guān)配套政策，并將積極推動(dòng)油品升級(jí)以及強(qiáng)化煤炭質(zhì)量管理。國(guó)家能源局還將加強(qiáng)天然氣供需、加快特高壓網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、推進(jìn)新能源發(fā)展列為治理霧霾的重要措施。
針對(duì)此前存在的“煤改氣”、“氣荒”等種種問題，國(guó)家能源局提出將明確2014年天然氣增供計(jì)劃與措施；制定天然氣購(gòu)銷合同范本；做好2014年煤改氣項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)與天然氣供需初步平衡。
*值得關(guān)注的是，此次國(guó)家能源局提出“要加快12條輸電通道項(xiàng)目進(jìn)程”。煤電行業(yè)人士告訴記者，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間煤炭仍然是我國(guó)*主要的能源，與此同時(shí)我國(guó)東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)控制霧霾污染也迫在眉睫，**的解決辦法就是“西電東送”。今年年初，國(guó)家能源局明確今年的工作重點(diǎn)包括建設(shè)14個(gè)大型煤炭基地、9個(gè)大型煤電基地、12條“西電東送”輸電通道，以優(yōu)化能源發(fā)展空間布局，提高能源資源配置效率。這一變化，被電力行業(yè)內(nèi)解讀為五年來(lái)**明確提出要加快特高壓交直流通道建設(shè)。
國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)展策劃部副主任張正陵透露，國(guó)家電網(wǎng)公司將負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營(yíng)12條輸電通道中的11條，包括4條特高壓直流線路、4條特高壓交流線路和3條500千伏高壓線路，其中寧夏東至浙江的一條特高壓直流輸電通道已經(jīng)獲得“路條”。另悉，12條輸電通道中有8條特高壓線路方案已經(jīng)通過第三方評(píng)估，將形成意見報(bào)送國(guó)家能源局。
一位**電力行業(yè)分析師表示，在國(guó)家加緊治理霧霾的強(qiáng)烈決心下，官方對(duì)于特高壓建設(shè)的態(tài)度的轉(zhuǎn)變十分關(guān)鍵。國(guó)泰君安研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2014年或?qū)⑹翘馗邏褐绷骷熬W(wǎng)內(nèi)交流審批的大年，測(cè)算特高壓審批**啟動(dòng)將給電力設(shè)備行業(yè)帶來(lái)的高利潤(rùn)彈性。
特高壓交直流通道提速建設(shè)，也將直接推動(dòng)新能源行業(yè)發(fā)展。近日國(guó)家能源局召開的風(fēng)電行業(yè)監(jiān)測(cè)會(huì)議已提出，將對(duì)擬規(guī)劃建設(shè)的12條大氣污染防治通道開展風(fēng)電消納論證，就是一個(gè)重要的信號(hào)。
減少霧霾污染物，降低化石能源消費(fèi)比例已經(jīng)成為共識(shí)。繼續(xù)加快風(fēng)電、太陽(yáng)能、地?zé)崮艿惹鍧嵞茉窗l(fā)展，改善能源結(jié)構(gòu)也成為必然的選擇。從去年以來(lái)，國(guó)家已經(jīng)先后出臺(tái)了多項(xiàng)扶持太陽(yáng)能、風(fēng)電行業(yè)健康發(fā)展的政策。此次，國(guó)家能源局還提出，將適時(shí)召開地?zé)崮?、太?yáng)能利用現(xiàn)場(chǎng)會(huì)。
長(zhǎng)城證券：特高壓方案上報(bào)能源局
(1)2014年國(guó)內(nèi)能源工作會(huì)議規(guī)劃建設(shè)12條電力外輸通道，當(dāng)前12條通道中有8條特高壓線路方案已經(jīng)通過第三方評(píng)估，并形成意見報(bào)送國(guó)家能源局，包括錫盟-濟(jì)南、蒙西-天津、靖邊-濰坊、淮南-南京-上海、晉東南-徐州-南京交流方案，以及寧東-浙江、錫盟-泰州、麗江-深圳等直流方案。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，8條特高壓線路方案涉及的投資總額超過1500億元。
(2)美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)裁定，從中國(guó)和臺(tái)灣進(jìn)口到美國(guó)的太陽(yáng)能產(chǎn)品，可能沖擊美國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，美國(guó)商務(wù)部將繼續(xù)調(diào)查這些產(chǎn)品在美國(guó)售價(jià)是否低于公平價(jià)格，或制造商是否獲得不當(dāng)補(bǔ)貼，6月份將公布暫定反傾銷稅率，并可追溯至3月底。
光伏互聯(lián)金融戰(zhàn)略聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)在深圳召開，招商新能源集團(tuán)旗下聯(lián)合光伏攜手國(guó)電光伏和網(wǎng)信金融等共同啟動(dòng)光伏互聯(lián)金融戰(zhàn)略合作，通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌的新模式在深圳前海新區(qū)聯(lián)合開發(fā)全球**個(gè)兆瓦級(jí)的分布式太陽(yáng)能電站項(xiàng)目，這是國(guó)內(nèi)光伏電力行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融的**次牽手。
個(gè)股重點(diǎn)推薦
天順風(fēng)能：公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)將重返增長(zhǎng)軌道，零部件供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將提高公司的盈利能力；公司與北京宣力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合作成立合資公司，進(jìn)入新能源開發(fā)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，將獲取穩(wěn)定可觀的運(yùn)營(yíng)收益；合資公司在2014-2015年的新增開發(fā)規(guī)?；?qū)⒊A(yù)期。
愛康科技：公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，是目前國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目落地規(guī)模*大的企業(yè)，未來(lái)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)、管理機(jī)制優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，有望成為A股的BO龍頭企業(yè)。
特變電工：輸變電業(yè)務(wù)逐步走出低谷，煤電新能源產(chǎn)業(yè)鏈即將發(fā)力，光伏EPC業(yè)務(wù)錦上添花，海外工程業(yè)務(wù)將是未來(lái)幾年發(fā)展重點(diǎn)，為公司打開新的成長(zhǎng)空間。
宏發(fā)股份：公司是繼電器行業(yè)龍頭，行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，逐步侵蝕外資占有的市場(chǎng)份額。技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)**，各子公司定位分明，多點(diǎn)開花各有亮點(diǎn)；估值便宜，**邊際足。
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
愛康科技2013年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,制造業(yè)盈利回升
盈利轉(zhuǎn)正:2013年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.31億元,同比增長(zhǎng)39%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)845.3萬(wàn)元,順利實(shí)現(xiàn)扭虧。
轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),光伏電站電力銷售收入顯著提升。2013年,公司抓住國(guó)內(nèi)光伏大發(fā)展的歷史性機(jī)遇,大力投資光伏電站。截止2013年底,公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)大型地面電站并網(wǎng)發(fā)電規(guī)模105MW;分布式發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模12.93MW,并網(wǎng)規(guī)模11.3MW;實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電收入7638萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)144%。此外,公司已公告的在建、擬建、收購(gòu)及儲(chǔ)備電站規(guī)模超過500MW。公司快速實(shí)現(xiàn)向光伏電站運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)型,電力銷售業(yè)務(wù)逐步成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。
制造業(yè)盈利回升。受益于國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的爆發(fā)及公司產(chǎn)能的釋放,2013年,公司制造業(yè)實(shí)現(xiàn)收入17.08億元,同比增長(zhǎng)33%;實(shí)現(xiàn)毛利率13.06%,同比提升2.06個(gè)百分點(diǎn)。其中:太陽(yáng)能電池鋁邊框產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.7億元,同比增長(zhǎng)19.12%,且毛利率提升2.65個(gè)百分點(diǎn);安裝支架和其他金屬產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.29億元,增長(zhǎng)61%。
2014年發(fā)展展望:(1)光伏發(fā)電業(yè)務(wù):預(yù)計(jì)2014年控制、運(yùn)營(yíng)光伏電站規(guī)模不低于500MW,2015年不低于1GW,預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)電力銷售收入有望超過3億元;(2)通過融資租賃等方式實(shí)現(xiàn)快速融資,以支持光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng);(3)制造業(yè):計(jì)劃在非光伏金屬制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售1億元(毛利率15%以上);計(jì)劃實(shí)現(xiàn)光伏焊帶產(chǎn)品銷售收入9000萬(wàn)元(毛利率約20%)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2014-2015年實(shí)現(xiàn)EPS分別為:0.45元、0.81元,對(duì)應(yīng)于3月17日收盤價(jià),PE分別為:32倍、17倍,鑒于公司業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性及A股市場(chǎng)中從事光伏電站投資運(yùn)營(yíng)標(biāo)的公司的稀缺性,上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);資金短缺;融資成本過高;其他風(fēng)險(xiǎn)。
特變電工：受益東西輸電通道建設(shè),加力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司2013年實(shí)現(xiàn)收入292億元,同比增長(zhǎng)44%,凈利潤(rùn)13.3億元,同比增長(zhǎng)35%,對(duì)應(yīng)ESP0.50元,略微超過我們此前0.49元的預(yù)測(cè)。
公司同時(shí)公告:向新能源子公司增資6.2億元,其中1.1億元用于擴(kuò)建2GW逆變器產(chǎn)能,4億元用于增資建設(shè)哈密地區(qū)200MW光伏電站和200MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目。
經(jīng)營(yíng)分析
變壓器業(yè)務(wù)現(xiàn)復(fù)蘇跡象,將持續(xù)受益“西電東送”輸電通道建設(shè):公司2013年變壓器業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)10%增長(zhǎng),毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)至23.9%,呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象;今年國(guó)內(nèi)能源工作會(huì)議上,將“西電東送”輸電通道的建設(shè)意義提高到解決我國(guó)東部大氣污染問題、解決西部光伏風(fēng)電消納問題的高度,無(wú)疑提高了此類項(xiàng)目的確定性和建設(shè)進(jìn)度預(yù)期,公司憑借在超/特高壓變壓器產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)有望充分受益。
n坐擁新疆地緣優(yōu)勢(shì),加大力度發(fā)展新能源業(yè)務(wù):公司1.2萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目已于2013年底順利達(dá)產(chǎn),全年產(chǎn)量7914噸,憑借新疆地區(qū)較低的能源成本結(jié)合自備電廠,實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)**的生產(chǎn)成本水平,隨著去年底以來(lái)多晶硅價(jià)格的穩(wěn)步回升(預(yù)計(jì)全年穩(wěn)定在20~24美元之間),2014年利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望達(dá)到3億元,且未來(lái)存在進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期;此外,公司充分利用新疆地區(qū)優(yōu)異的光照和風(fēng)力資源,加大力度開發(fā)光伏電站和風(fēng)電場(chǎng),且計(jì)劃新投建的400MW哈密項(xiàng)目位于哈密-鄭州特高壓直流輸電打捆外送基地,具有良好的外送消納條件;公司天池能源的1000萬(wàn)噸/年露天煤礦項(xiàng)目地面生產(chǎn)系統(tǒng)也已建成,煤炭業(yè)務(wù)也將成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一,且煤炭的自供有望進(jìn)一步降低多晶硅生產(chǎn)成本。
盈利調(diào)整
我們更新公司2014~16E年EPS預(yù)測(cè)至0.67,0.83,1.02元(其中14/15年凈利潤(rùn)較前次預(yù)測(cè)上調(diào)16%/24%,但因配股攤薄,表觀EPS較前次預(yù)測(cè)的變化分別為-3%/+3%)。
投資建議
公司輸配電主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,新能源業(yè)務(wù)漸入佳境且行業(yè)**,國(guó)際成套工程業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步加大且有望維持較高增速,在A股新能源及電力設(shè)備板塊中具有較高的配置價(jià)值,維持“增持”評(píng)級(jí)。
平高電氣:聚焦特高壓,有望迎來(lái)高增長(zhǎng)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司研究員：曾朵紅,楊卓成日期：2014-04-02
特高壓治理霧霾獲得認(rèn)可,前期準(zhǔn)備工作充分,2014年預(yù)計(jì)將審批3條以上特高壓交流。特高壓自2006年發(fā)改委批復(fù)**條試驗(yàn)線路“晉東南-南陽(yáng)-荊門”開始了建設(shè)之旅,一直因?yàn)?*、輸送功率等問題爭(zhēng)議不斷。2014年特高壓已有很大的變化,關(guān)于特高壓的爭(zhēng)議通過引入第三方評(píng)審,且結(jié)論是肯定的,環(huán)保問題需要通過能源結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整,特高壓治理霧霾已逐步被各方認(rèn)可。國(guó)家電網(wǎng)2014年也求同存異,推進(jìn)網(wǎng)內(nèi)特高壓,已運(yùn)行2條,在建一條,并一直在做準(zhǔn)備工作。因此,我們判斷2014年樂山-武漢、皖電東送北段在上半年獲批概率極大,錫盟-棗莊前期準(zhǔn)備也較為充分,年內(nèi)獲批的概率很高,霧霾專線錫盟-天津也可能加快進(jìn)度,有望盡快獲批。
平高電氣特高壓GIS比較優(yōu)勢(shì)突出,是特高壓交流利潤(rùn)彈性較大的公司。特高壓剛開始試驗(yàn)建設(shè)時(shí),平高、西開、沈開是特高壓GIS供貨公司,平高作為網(wǎng)內(nèi)企業(yè),對(duì)于特高壓的研發(fā)投入*為重視,目前平高具備月產(chǎn)3-5個(gè)間隔GIS的能力,遠(yuǎn)高于同行。在晉東南-南陽(yáng)-荊門、淮南-上海、浙北-福州三條線路中,平高分別中標(biāo)2/14/16個(gè)間隔,市場(chǎng)份額為33%/42%/55%。2014年如果特高壓獲批3條線路,預(yù)計(jì)總共約150個(gè)間隔,按照40%份額,平高GIS訂單將超過60億元。特高壓GIS的凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)超過20%,而平高2013年的凈利潤(rùn)為3.99億元,潛在利潤(rùn)彈性較大。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力迅速恢復(fù),管理效率改進(jìn)進(jìn)一步降低費(fèi)用率。平高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)斷路器、隔離開關(guān)、GIS等,低價(jià)中標(biāo)導(dǎo)致2011年和2012年虧損,2013年開始恢復(fù)盈利,西北輸電網(wǎng)架800KVGIS需求多、開始進(jìn)入直流場(chǎng)開關(guān)設(shè)備,2014年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利將進(jìn)一步向好。平高進(jìn)入國(guó)網(wǎng)后,在新任董事長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)下,逐步打造營(yíng)銷大平臺(tái),提升管理效率,銷售和管理費(fèi)用率2010-2013年分別為20/16/14/12%,后續(xù)仍有下降空間。
天津中壓基地、海外工程項(xiàng)目、集團(tuán)支持也將有望帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)。天津中壓基地研發(fā)生產(chǎn)中壓真空炮、開關(guān)柜等,預(yù)計(jì)今年9月份投產(chǎn),進(jìn)入國(guó)網(wǎng)招標(biāo)體系,2015年將開始有較大的貢獻(xiàn),規(guī)劃了70.6億收入、6.03億利潤(rùn)總額。平高集團(tuán)2011年開始致力于開拓海外市場(chǎng),2013年已有十多億合同,2014年或更多。平高集團(tuán)培育的開關(guān)柜資產(chǎn),對(duì)平高電氣也有一定的支持。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)為7.53、11.01、14.57億元,預(yù)計(jì)14-16年攤薄前每股收益0.92/1.35/1.78元,攤薄后每股收益0.66/0.97/1.28元,預(yù)計(jì)公司未來(lái)凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望高于可比公司,按可比公司平均估值水平給予公司30%溢價(jià),給予公司14年28倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.50元,**給予公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓進(jìn)展低于預(yù)期、電網(wǎng)投資低于預(yù)期,市場(chǎng)份額下滑。
宏發(fā)股份：從高壓直流繼電器看宏發(fā)成長(zhǎng)空間,股價(jià)漲停且創(chuàng)歷史新高點(diǎn)評(píng)
投資要點(diǎn)：2月17日公司股價(jià)漲停且再創(chuàng)歷史新高至24.83元,自我們深度報(bào)告持續(xù)推薦以來(lái)已累計(jì)上漲82%。
我們此前一直強(qiáng)調(diào)公司應(yīng)享受較高估值水平的三個(gè)理由不變:(1)公司未來(lái)3-5年成長(zhǎng)路徑清晰且相對(duì)確定性強(qiáng),公司正在汽車、通信繼電器等領(lǐng)域復(fù)制過去家電以及電力領(lǐng)域搶占份額的歷史,直接和國(guó)際前三大廠商歐姆龍、泰科以及松下競(jìng)爭(zhēng);(2)目前宏發(fā)代表著中國(guó)繼電器行業(yè)由中低端(家電等)向中**(汽車、通信、工控等)的快速拓展,公司*大優(yōu)勢(shì)在于對(duì)行業(yè)專注(已深耕30年)、配合下游企業(yè)研發(fā)的資源投入及快速響應(yīng)能力;(3)新能源汽車用高壓直流繼電器等**新品未來(lái)三年將進(jìn)入放量階段,國(guó)際上僅松下、泰科、韓國(guó)LS等少數(shù)廠商可生產(chǎn),公司將充分受益全球新能源汽車高速增長(zhǎng)。
突破估值看公司,新產(chǎn)品高壓直流繼電器具備再造一個(gè)宏發(fā)潛力。經(jīng)過前期的上漲,按我們的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)14年28倍PE,部分投資者擔(dān)心從估值看后續(xù)上漲空間有限,且傳統(tǒng)主業(yè)收入規(guī)模15年至50億后增長(zhǎng)有瓶頸。我們認(rèn)為,僅從汽車?yán)^電器(包括高壓直流和普通)產(chǎn)品來(lái)看,保守估計(jì)至2020年就可再造一個(gè)宏發(fā)。根據(jù)申萬(wàn)新能源汽車研究員的測(cè)算,預(yù)計(jì)新能源電動(dòng)車(包括純電動(dòng)和插電混動(dòng))2015年和2020年的銷量分別為158萬(wàn)輛和1075萬(wàn)輛,滲透率分別為1.7%和10.1%,按照單車?yán)^電器用量平均2000元和1200元計(jì)算,2015年和2020年高壓直流繼電器合計(jì)市場(chǎng)需求將達(dá)到25億元和176億元,普通汽車用繼電器需求將達(dá)到268億元和336億元,假設(shè)2020年宏發(fā)市占率分別為20%和10%,則高壓直流和汽車普通繼電器對(duì)應(yīng)收入分別為35億元和34億元,合計(jì)兩倍于目前總收入(詳細(xì)測(cè)算見模型)。
維持盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司2013年-2015年EPS0.70/0.88/1.08元的判斷。公司深耕繼電器行業(yè)30年已成為國(guó)際**繼電器廠商,未來(lái)3-5年成長(zhǎng)路徑清晰且增長(zhǎng)確定性相對(duì)較強(qiáng),我們看好高壓直流繼電器在新能源汽車及充電站/樁的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和快速突破,重申“買入”評(píng)級(jí)。
天威保變：雙拳均受阻,業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑
投資要點(diǎn):
2011年全年凈利潤(rùn)預(yù)減90%以上公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告,2011年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)減90%以上。
公司2010年凈利潤(rùn)為6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司凈利潤(rùn)將在6188萬(wàn)以下,EPS在0.053元以下。鑒于公司1-9月已實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.32億元,以及EPS0.169元,可見公司四季度實(shí)際上已處于虧損狀態(tài)。
凈利潤(rùn)大幅下滑系多因素所致
根據(jù)我們對(duì)公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報(bào)情況,以下幾點(diǎn)因素是公司凈利潤(rùn)大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價(jià)變動(dòng),導(dǎo)致公司公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅減少;二是公司所處變壓器、光伏、風(fēng)電等行業(yè)不景氣,自身毛利大幅下滑,同時(shí),參股公司投資收益下降;特別是受到下半年以來(lái)以多晶硅降價(jià)為標(biāo)志的光伏行業(yè)整體萎靡對(duì)公司影響較大。
下調(diào)控股及參股新能源公司盈利假設(shè)
根據(jù)我們對(duì)光伏及風(fēng)電行業(yè)的研究,并結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況,我們下調(diào)了對(duì)公司主要新能源控股及參股公司:四川硅業(yè)、天威風(fēng)電、天威葉片、新光硅業(yè)、樂電天威、天威英利的盈利假設(shè),特別修正了下半年以來(lái)價(jià)格變化較快的多晶硅、多晶硅片以及光伏組件的價(jià)格假設(shè);同時(shí)調(diào)低了2011年對(duì)變壓器業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)。在光伏及風(fēng)電行業(yè)2012年前景不明,以及國(guó)家電網(wǎng)2012年電網(wǎng)投資低增速的預(yù)期之下,我們對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力持謹(jǐn)慎態(tài)度。
估值和投資建議
維持公司中性”評(píng)級(jí)。調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè),2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率205.96、66.17、33.85倍。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑(正面):光伏市場(chǎng)國(guó)內(nèi)需求加速,風(fēng)電業(yè)績(jī)?nèi)〉猛黄?特高壓、海外市場(chǎng)等輸變電市場(chǎng)有樂觀發(fā)展。
中國(guó)西電13年報(bào)點(diǎn)評(píng):特高壓交貨提升毛利率,業(yè)績(jī)走過拐點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.13元、0.20元,對(duì)應(yīng)PE分別為28.0倍、19.1倍。公司PB僅1.1倍,**邊際較高;目前業(yè)績(jī)處于拐點(diǎn),未來(lái)幾年特高壓交貨高峰為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基石,與GE的合作打開海外增長(zhǎng)空間,運(yùn)營(yíng)效率逐步提升。**給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
13年業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司發(fā)布2013年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.52億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.97億元、利潤(rùn)總額3.82億元、凈利潤(rùn)3.00億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.22億元,同比分別增長(zhǎng)4.57%、142.66%、91.40%、232.06%和173.52%。報(bào)告期內(nèi)新增訂貨154.69億元。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
特高壓交貨增多提升毛利率:公司整體毛利率同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn),主要得益于特高壓產(chǎn)品占比提高,公司產(chǎn)品線覆蓋特高壓交直流全部主設(shè)備,13年哈密-鄭州直流線、淮南-上海交流線、浙北-福州交流線等線路開工使得公司特高壓產(chǎn)品交貨量同比明顯提升。我們測(cè)算公司13年特高壓產(chǎn)品交貨35億左右,14年特高壓線路審批預(yù)計(jì)交直流線路各2條,公司14年特高壓交貨量預(yù)計(jì)42-48億。
費(fèi)用率仍存改善空間:公司2013年管理費(fèi)用率10.72%,同比上升1.28個(gè)百分點(diǎn),主要增加來(lái)自于研發(fā)支出。研發(fā)支出合計(jì)金額56,552.99萬(wàn)元,同比增加17,465.21萬(wàn)元,增長(zhǎng)44.68%,主要變動(dòng)原因:一是新設(shè)西電通用電氣自動(dòng)化合資公司,引進(jìn)輸配電二次設(shè)備技術(shù)投入,上年同期無(wú)同類事項(xiàng);二是公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí),加大產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)投入。我們認(rèn)為隨著西電與GE合作深化,合資公司的產(chǎn)出投入比有望很快提高。
聯(lián)手GE劍指海外:公司借助GE平臺(tái)進(jìn)軍海外市場(chǎng),預(yù)計(jì)今年上半年公司開關(guān)等產(chǎn)品的海外認(rèn)證將逐步完成,后續(xù)市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)北美工程師聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè),2013-2020年北美電網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2000億美元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司與GE合作承接海外訂單不達(dá)預(yù)期。
許繼電氣:享受行業(yè)盛宴,增長(zhǎng)確定
許繼電氣發(fā)布2013年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入71.55億元,同比增長(zhǎng)8.21%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.23億元,同比增長(zhǎng)57.5%。每股收益1.06元,業(yè)績(jī)復(fù)合預(yù)期。
資產(chǎn)注入已經(jīng)完成:公司資產(chǎn)注入已經(jīng)在2014年3月完成,注入資產(chǎn)2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.2億元,高于之前公告的備考盈利預(yù)測(cè)。資產(chǎn)注入后,按照*新股本攤薄后2013年EPS為1.11元。
增長(zhǎng)確定：為解決環(huán)保問題,2014年將加大對(duì)特高壓、配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車的投入。許繼電氣在這三個(gè)方面都是建設(shè)的主力軍,將極大受益。特高壓直流今年預(yù)計(jì)至少2條線路將獲得核準(zhǔn),柔性直流公司注入之后,上市公司不但有控制保護(hù)還有了換流閥業(yè)務(wù)。充換電站國(guó)網(wǎng)計(jì)劃建設(shè)167座,加上地方充電樁的建設(shè),市場(chǎng)成倍增長(zhǎng),許繼之前在換電站擁有**優(yōu)勢(shì),充電站設(shè)備目前也已經(jīng)完成研發(fā),已經(jīng)具備供貨條件;配網(wǎng)今年正式開始建設(shè),預(yù)計(jì)市場(chǎng)也是成倍增長(zhǎng)。
一投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為1.6元、2.11元、2.79元,按照2014年28倍市盈率,目標(biāo)價(jià)位44元,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
四方股份:基本符合預(yù)期,好公司也是好股票
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):公司發(fā)布2013年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.53億元,與去年同期相比增長(zhǎng)29.97%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.71億元,與去年同期相比增長(zhǎng)25.76%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.91元。
平安觀點(diǎn)：
電網(wǎng)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展,配網(wǎng)自動(dòng)化迎來(lái)大爆發(fā)
公司收入增長(zhǎng)將近30%,基本符合我們預(yù)期,利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.76%,略微低于我們預(yù)期。主要系公司非電網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率低于原有網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù),導(dǎo)致公司利潤(rùn)增速低于收入增速。于此同時(shí)2013年合并范圍內(nèi)的公司累計(jì)完成訂貨合同金額39.43億元,去年同期完成29.90億元,與去年同期相比增長(zhǎng)31.87%,訂單情況較為理想,為今年穩(wěn)步增長(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。
公司是我國(guó)電力自動(dòng)化行業(yè)的***之一,在電廠自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、配網(wǎng)自動(dòng)化等領(lǐng)域保持行業(yè)**。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的逐步深化,公司必將持續(xù)受益。今年電網(wǎng)自動(dòng)化*大的投資亮點(diǎn)在于配網(wǎng)。預(yù)計(jì)2014年整體電力投資維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì),國(guó)家電網(wǎng)公司擬向電網(wǎng)建設(shè)投資3,815億元,較2013年完成額同比增長(zhǎng)12.9%,其中配電網(wǎng)計(jì)劃投資達(dá)1,580億元,同比翻倍增長(zhǎng)。
網(wǎng)外市場(chǎng)有突破，占比將逐步提高
憑借公司在電網(wǎng)控制領(lǐng)域的積淀,公司進(jìn)入軌道交通電控系統(tǒng),延伸了公司優(yōu)勢(shì)技術(shù)領(lǐng)域;公司憑借電力行業(yè)保護(hù)與自動(dòng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì),穩(wěn)步擴(kuò)展用電保護(hù)與自動(dòng)化在工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率,已經(jīng)在鋼鐵、石化、交通、礦山四大行業(yè)積累了一定業(yè)績(jī)和品牌知名度,除了為用戶提供可靠性供電解決方案外,還將把為用戶提供定制節(jié)能產(chǎn)品解決方案作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向,為用戶創(chuàng)造更大的價(jià)值;公司積極開拓電力電子業(yè)務(wù),儲(chǔ)能變流器、工業(yè)電源類產(chǎn)品有較為突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì),處于國(guó)內(nèi)**梯隊(duì)。非電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比從2012年的9.8%提升至2013年的23.3%,我們判斷未來(lái)非電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司較低毛利的非電網(wǎng)業(yè)務(wù)占比將不斷提升,高于此前我們預(yù)期。同時(shí)公司2013年利潤(rùn)基數(shù)下降,因此下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),公司2014-2015年的EPS分別由1.26元和1.76元下調(diào)至1.1元及1.48元,對(duì)應(yīng)3月29日收盤價(jià)PE分別為16.4倍、12.2倍。由于前期減持公告,股價(jià)*近調(diào)整較多,而公司基本面沒有發(fā)生大的變化,相對(duì)可比公司估值偏低。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電網(wǎng)投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,電改降低國(guó)網(wǎng)投資能力進(jìn)而影響全體電力設(shè)備企業(yè)收入端。
思源電氣13年報(bào)點(diǎn)評(píng):訂單繼續(xù)高增長(zhǎng),凈利率彈性體現(xiàn)
事件：思源電氣發(fā)布2013年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.86億元,同比增長(zhǎng)17.1%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.47億元,同比增長(zhǎng)39.7%,每股收益0.79元。分配方案為每10股派2元(含稅),轉(zhuǎn)增4股。同時(shí)公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2014年一季度近利潤(rùn)同比下滑60%-90%。
點(diǎn)評(píng):：投入期過后的凈利率彈性體現(xiàn):受交付進(jìn)度放緩的影響,公司2013年收入僅增長(zhǎng)17.1%,但凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了39.7%的快速增長(zhǎng),主要是期間費(fèi)用率的下降導(dǎo)致凈利率提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)。公司在12年為發(fā)展新產(chǎn)品、開拓新市場(chǎng)進(jìn)行了較大的投入,員工數(shù)從3415人增加到4250人,而13年員工數(shù)僅增加了5人。從而導(dǎo)致13年公司在訂單增長(zhǎng)29.7%的同時(shí),銷售費(fèi)用僅增加3%,而16.9%的管理費(fèi)用增加也主要是研發(fā)投入增加和新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。未來(lái)幾年隨收入規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,這種凈利率的彈性還會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)。
訂單增長(zhǎng)良好,為14年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)提供保障:13年公司新增訂單50.6億元,同比增長(zhǎng)29.7%,在手未結(jié)訂單33.5億元,接近13年收入的85%。由于輸變電產(chǎn)品的絕大多數(shù)訂單都會(huì)得到有效執(zhí)行,大量在手訂單為14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。從訂單增長(zhǎng)情況來(lái)看,220KV等級(jí)的GIS取得突破導(dǎo)致GIS產(chǎn)品成為訂單增長(zhǎng)的主力,其他增長(zhǎng)較快的是高壓互感器和斷路器,而在線監(jiān)測(cè)訂單則出現(xiàn)一定的下滑。
一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑無(wú)須過度擔(dān)憂:公司一季度大幅下滑主要受收入確認(rèn)和銷售調(diào)整影響,但由于公司一季度利潤(rùn)本身占比低(13年只有7%),波動(dòng)性較大。我們分析公司大量在手訂單可以為14年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障,因此對(duì)一季度業(yè)績(jī)波動(dòng)不必過于擔(dān)憂。GIS、變電站自動(dòng)化、電力電子等新產(chǎn)品的開拓成功推動(dòng)了公司近幾年的快速增長(zhǎng),未來(lái)網(wǎng)外和海外新市場(chǎng)的拓展將繼續(xù)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司14、15年EPS分別為1.16元、1.41元,**覆蓋,給予公司買入評(píng)級(jí)。
榮信股份:短期須控制成本費(fèi)用,長(zhǎng)期新產(chǎn)品空間巨大
事件：10月26日榮信股份發(fā)布2013年三季報(bào):前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.79億元,同比增長(zhǎng)13.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8088萬(wàn)元,同比下降54.46%。第三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.49億元,同比增長(zhǎng)43.93%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)251萬(wàn)元,同比下降96.29%。公司預(yù)計(jì)2013年全年凈利潤(rùn)同比下降幅度為40%至10%。
點(diǎn)評(píng)：毛利率下降和費(fèi)用提升導(dǎo)致主業(yè)虧損,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流略有改善
前三季度公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于1.2億元投資收益(出售恒順電氣股票)。前三季度扣非后虧損3820萬(wàn)元,其中第三季度扣非后虧損2989萬(wàn)元。第三季度虧損擴(kuò)大主要受毛利率下降和費(fèi)用增加影響。第三季度毛利率為32.39%,環(huán)比下降3.77個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率則分別環(huán)比上升了4個(gè)百分點(diǎn)左右,期間費(fèi)用率達(dá)到40.35%。公司應(yīng)收賬款仍然維持高位,三季度末應(yīng)收賬款為16.27億,比半年報(bào)增加6.13%。第三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入2479萬(wàn)元,為去年四季度以來(lái)**轉(zhuǎn)正。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)向**發(fā)展,新產(chǎn)品處于市場(chǎng)開拓期
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中,無(wú)功補(bǔ)償業(yè)務(wù)收入和新簽訂單同比較為穩(wěn)定,毛利率略有下降;通用高壓變頻受下游需求不振和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響,收入和新簽訂單同比去年都有明顯下滑,而成本費(fèi)用控制尚無(wú)明顯成效,單個(gè)業(yè)務(wù)看虧損較嚴(yán)重;大功率變頻在西氣東輸招標(biāo)中保持**優(yōu)勢(shì),未來(lái)市空間巨大,是以后變頻板塊發(fā)展的重點(diǎn)。其它業(yè)務(wù)中,煤礦EPC受下游煤炭行業(yè)不景氣影響,暫時(shí)沒有新訂單;光伏業(yè)務(wù)正處于開拓期;輕型直流技術(shù)**,應(yīng)用情況良好,但市場(chǎng)尚未大規(guī)模啟動(dòng)。
短期收縮規(guī)?？爻杀举M(fèi)用,長(zhǎng)期新產(chǎn)品成長(zhǎng)空間巨大
公司今年仍處于調(diào)整期。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)逐漸飽和,新產(chǎn)品市場(chǎng)還未打開,處于青黃不接的階段。同時(shí)公司前期投入較大,戰(zhàn)線較長(zhǎng),成本費(fèi)用難以下降侵蝕了利潤(rùn)。我們認(rèn)為這種調(diào)整可能要持續(xù)到明年。預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司會(huì)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制。我們?nèi)钥春霉炯夹g(shù)優(yōu)勢(shì)和新產(chǎn)品所處細(xì)分行業(yè)的前景。公司大功率變頻、輕型直流和固態(tài)開關(guān)等新產(chǎn)品均符合國(guó)家能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向,而公司在這些領(lǐng)域也擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì),一但市場(chǎng)啟動(dòng),有望獲得高成長(zhǎng)彈性。
盈利預(yù)測(cè)與估值
不考慮未來(lái)固態(tài)開關(guān)等新產(chǎn)品訂單,按現(xiàn)有訂單情況,我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年EPS分別為0.17、0.25和0.40元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為44.45倍、30.24倍和19.24倍,短期給予“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:成本費(fèi)用控制不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢風(fēng)險(xiǎn)

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